첫째, 금융위기 이후 우리 경제는 노동시장 이중구조, 고령화 등에 따른 수요기반 약화, 글로벌화 진전, 유통구조 혁신 등에 따른 국내외 경쟁도 확대 등으로 수요와 공급 측면 모두에서 인플레이션 압력이 약화되었다.
둘째, 국가패널모형을 이용한 분석 결과, 인구고령화와 글로벌화가 인플레이션의 하락요인으로 작용(disinflationary effect)한 것으로 나타났다.
셋째, 이러한 배경 하에서 우리나라 인플레이션 동학의 구조 변화를 점검한 결과, 기조적 인플레이션이 하락한 것으로 분석되었고 이러한 하락의 상당부분이 구조적 요인에 기인한 것으로 추정되었다...
이러한 분석 결과는 최근 우리 경제의 저인플레이션이 연달아 발생한 일시적인 공급충격의 영향 뿐만 아니라 구조적 요인에도 기인함을 시사한다. 따라서 이와 같은 인플레이션 동학의 구조 변화를 물가안정목표 설정과 통화정책 운영시 어떻게 감안하는 것이 바람직한지에 대해 면밀한 검토가 필요할 것으로 보인다. (59쪽)
<인플레이션보고서>(2015년 7월)의 '경제구조 변화와 인플레이션 동학' 중에서(한국은행, 2015.7.30)
통화정책을 담당하는 중앙은행인 한국은행은 <인플레이션 보고서>를 매년 두차례, 1월과 7월말에 발표합니다.
30일에 발표한 이번 보고서를 보니 '경제구조 변화와 인플레이션 동학' 챕터에 우리 경제노트 가족들도 한번 정리하고 넘어가면 좋은 내용이 있어 소개해드립니다.
요즘 우리경제에 디플레이션 우려가 종종 제기되고 있지요. 0%대 물가상승률이 계속되면서 나오는 걱정들입니다. 그런데 한은이 고령화, 출산율 하락 등 우리경제의 구조적인 변화로 저인플레이션, 즉 저물가 현상이 나타나고 있다는 분석을 내놓았습니다. 쉽게 말해 최근의 낮은 물가 상승률 추세가 유가하락 등에 영향을 받은 일시적인 요인 때문만이 아니며, 상당부분이 우리 경제의 구조적인 요인 때문이라는 얘깁니다.
구조변화의 내용과 그것이 미친 영향을 간단히 정리해보면 이렇습니다.
노동시장의 이중구조, 자영업 환경의 악화, 기업-가계간의 소득불균형 확대라는 구조적인 변화가 진행되면서 국민들의 소득기반이 약화됐습니다. 여기에 인구고령화 진전, 가계부채 증가가 더해지면서 소비여력이 감소했습니다. 기업투자도 해외투자가 확대되면서 국내에 대한 투자가 감소했습니다. 모두 수요 측면에서 인플레이션 압력을 약화시키는 요인들입니다. 사겠다는 수요가 줄어들었으니 물가가 떨어지는 것이지요.
공급측면에서도, 글로벌화 진전, 유통구조 혁신으로 국내 시장에서 경쟁도가 높아지면서 인플레이션 압력이 완화되었습니다. 즉, 자유무역협정 확대와 대형 유통기관들의 시장점유율 확대, 전자상거래 증가, 유통단계의 축소 등이 공급측면에서 물가를 안정시킨, 즉 공급가격을 하락시킨 구조적인 변화인 것입니다.
실제로 우리경제의 '추세 인플레이션'은 2000년대에 3%대에서 움직였지만, 2011~12년 이후 2% 내외로 하락한 것으로 조사됐습니다. '추세 인플레이션'이란 용어는 소비자물가에서 단기적으로 물가에 충격을 주는 요인을 제거한 것을 의미합니다. 그러니 물가의 큰 흐름이 어느 방향으로 가는지를 알 수 있는 경제지표인 것이지요.
정리해보면, 고령화, 출산율 하락, 글로벌화, 전자상거래 등의 유통혁명 같은 우리경제의 구조적인 변화가 저인플레이션을 가져오고 있다는 얘깁니다.
한은도 이런 인플레이션 동학의 구조적인 변화를 어떻게 통화정책에 적용할지 고민해야겠지만, 우리 경제노트 가족들도 이런 구조적인 변화를 인식하고 기업이나 가계경영에 어떻게 반영할지 고민해야겠습니다.
